זה לא הכלכלה או הדוחות – אלו הם הבנקים המרכזיים, טיפש

פד ניל קשקארי, מניאפוליס, ליאהו פיינס: ״אנחנו לא פה להגן על המשקיעים מפני הפסדים. זו כלכלה קפיטליסטית שאנו חיים בה ואם משקיעים לוקחים סיכונים, עליהם לשאת בתוצאות של אותם סיכונים״.

פאוול בנאומיו האחרונים: ״אנו מקשיבים לשווקים הפיננסים, נהייה סבלנים וגמישים״. ומאז השווקים בראלי. אנחנו לא כאן להגן על המשקיעים, רק בתנאי שמדד S&P 500 לא יסחר מתחת ל – 2400.

תוהים מדוע המדדים בראלי, בקצב שלא נראה מאז השפל של 2009? מדוע השווקים עולים למרות נתוני מאקרו גרועים, ולמרות עונת דוחות צולעת והפחתת תחזיות רווחים?

התשובה פשוטה: "זה לא הכלכלה, זה הבנקים המרכזיים, טיפש!"

ברבעון הרביעי של שנת 2018, שוקי המניות בעולם החלו להפנים סוף סוף את העובדה, שהבנקים המרכזיים בעולם מצמצמים נזילות, שהייתה עמוד התווך של המחזור השורי האחרון. נסיגה מהנזילות גרמה למציאות מכאיבה. אבל אחרי ש״ההדבקות״ בדצמבר שברה את הקש בגב הגמל, כינוס צוות מניעת המפולת של מנוצ׳ין, נראה כי צוות ההתערבות הלאומי חזר לפעול בכל המרץ, וכפי שניתן לראות בתרשים – מאזני הבנקים המרכזיים החלו פתאום לצמוח בצורה אגרסיבית. עובדה זו היא הגורם לעליה גבוהה יותר של המניות, לשורט סקוויז בקצב חסר תקדים, ולאי רציונליות כלכלית, שמעלה את המכפילים, למרות קיר מתנשא גבוה יותר של אי וודאות בעתיד.

בדיוק כמו ב 2018, 2017, ו -2016, בתחילת השנה התעוררה תחדשות במאזני הבנקים המרכזיים בעולם, והמאזנים צמחו, ובדיוק כמו בשנים 2018, 2017 ו- 2016, שוק המניות הגלובלי זינק.

צריך לציין בהקשר זה את ההצטרפות של ה- ECB לפד ומתחיל לצמצם את המאזן על ידי הפסקת QE ורק השקעה חוזרת של פדיונות. הפד מצידו עדיין על ״טייס אוטומטי״ והצהרה של פאוול כי המאזן יהעה ״משמעותית נמוך״ מהקיפו נוכחי, אבל יכול לשנות את המדיניות במהירות אם יידרש לכך. גם BOJ נאלץ לצמצם את הרכישות שלו.

אל בפועל מה קורה? מאזן ה- ECB למרות הפסקת QE ממשיך לעלות והגיע לשיא חדש (42% תוצר אוזר האירו) כאשר ההשקעה מחדש עולה על הפסקת הרכישות. בנוסף הבנק המרכזי הסיני, PBOC, הזרים אתמול כמות שיא של נזילות לשווקים, על רקע החג הקרב. כך או כך, סך כל ה- QE של 3 הבנקים המרכזיים הגדולים צפוי להפוך ל QT.

לכן על המשקיע להסתכל מה הבנקים המרכזיים עושים באמת ולא מה הם אומרים.